华尔街正在努力思考一个问题：美国股市估值看起来高得离谱，这样的股市是否有可能迎来又一个强劲上涨之年？
标普500指数在2024年飙升了28%，有望自1998年结束四年连涨以来首次实现连续两年涨幅超过20%。
美国一些最大银行的策略师预计，2025年美股回报率将较为温和。摩根大通(JPMorgan Chase)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛(Goldman Sachs)预计，到明年年底，标普500指数将达到6500点，较上周五约6090点的收盘点位上涨6.7%。
其他一些机构则更加乐观。巴克莱(Barclays)最近将其目标位上调至6600点。美国银行(Bank of America)预计该指数将达到6666点，德意志银行(Deutsche Bank)预计将升至7000点。
分析师们普遍认为，美国候任总统特朗普(Donald Trump)的促增长政策将对股市有利，但一些人质疑股市还能上涨多少。一些分析师警告称，高利率、地缘政治动荡和潜在贸易战的背景可能会削弱股市的涨势。然而，许多投资者不愿断言这轮屡屡超出预期的上涨行情已经结束。
“我们现在有点像是处在新政府的蜜月期，”John Hancock Investment Management联席首席投资策略师Matt Miskin表示。“但坦率地说，当经济表现相当不错，而且通胀可能略微回升时，美联储将不得不为经济重新加速增长负责。”
未来几天，投资者将仔细分析新一轮的通胀数据，以观察价格压力是否在继续缓解。这份报告将是美联储12月会议召开前出炉的反映美国经济状况的最后一批数据之一。预计美联储将在12月会议上再次降息。上周五的就业报告显示，劳动力市场依然健康。
在即将跨入明年之际，要说有什么理由乐观的话，那就是更多股票正在加入涨势。交易员正在买入对经济敏感的股票，这些股票在上半年的表现落后于大盘。以小型股为主的罗素2000指数距离三年来首次创下收盘新高仅一步之遥，该指数11月份的涨幅几乎是标普500指数的两倍。
自10月底以来，标普500指数成份股中已有超过220只股票收盘创下52周新高。根据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)截至上周三的数据，现在需要抹去标普500指数中排名前171只股票（包括英伟达(Nvidia)和苹果公司(Apple)）的涨幅，才能抵消该指数今年的总回报。
交易员通常将更广泛的涨势视为涨势可持续的迹象，因为即使有少数几个板块下跌，市场也不太容易出现低迷。
“我认为涨势扩大并不令人意外”，Los Angeles Capital Management联席首席投资官Hal Reynolds表示。“我想说，唯一令人惊讶的是，这种情况花了这么长时间才出现。”
上半年股市的大部分涨幅是由“七雄”推动的——Alphabet、亚马逊(Amazon)、苹果公司、Meta Platforms、微软(Microsoft)、英伟达和特斯拉(Tesla)——这些股票受到人工智能(AI)热潮的推动。
这些股票因其庞大的资产负债表而被视为安全选择，上周，在投资者应对法国和韩国的政治混乱时，它们又重新成为市场领涨主力。Salesforce、Okta和美满电子科技(Marvell Technology)公布的一批好于预期的财报进一步提振了科技股。
从长期来看，对股市上涨的预期看起来比明年的预测要黯淡得多。高盛(Goldman Sachs)预计，未来10年，标普500指数每年将仅上涨3%，而美国银行则预计年增长率将在持平至1%之间。
未来10年的前景面临的一个问题是，AI热潮会否持续。一些策略师警告称，AI不太可能像市场反弹所暗示的那样具有变革性，这可能会导致未来出现惨重损失。
一些投资者表示，特朗普政府执政期间美元可能走强，也可能对在美国以外开展业务的大型公司利润增长造成压力。受关税上调前景的推动，美元近几周大幅上涨。
这意味着，要让股市继续攀升，除“七雄”以外的其他公司利润增长可能尤为关键。FactSet调查的分析师预计，标普500指数成分股公司明年利润将增长17%左右。
一些投资者对这些预期以及能否再来一年大涨行情表示怀疑。
Intelligent Wealth Solutions高级投资组合经理Logan Moulton表示：“随着消费动能有所收敛，大量储蓄被消耗……我很难认同那些更高的目标价。”
但投资者们表示，他们仍在充斥着昂贵股票的市场中寻找价值点。Wealth Consulting Group首席执行官Jimmy Lee增加了该公司在小型股和其他比大型科技股更便宜的板块中的头寸。
标普500指数基于未来12个月预期利润的市盈率为22倍，高于其20倍的五年平均水平。该指数的信息技术板块——其中包括英伟达和苹果公司，最近的市盈率约为30倍。相比之下，标普小型股600指数的市盈率约为17倍。
交易员们对美联储在2025年及以后降息的幅度和速度也存在分歧。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周表示，美联储并不急于放松政策。
“人们认为会出现一种理想状态，即美联储正在降息，经济在（特朗普）政策的推动下实现增长”，LVW Advisors首席执行官Lori Van Dusen表示。“但真实的风险是确实存在的。”
文章：华尔街日报
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