前段时间，巴菲特兜售股票的事情闹得是沸沸扬扬。如果你看到了这则新闻，肯定会好奇，是不是有什么大风险将至呢？然而，有多少人关注他留下的仓位是什么样的吗？它的比例又是怎样的呢？那如果说你看到巴菲特买入了一只新股票，你又会怎么想呢？多数人，我想肯定都会想了解他的选股逻辑。然而你会关注他买了多少吗？他是重仓押注？还是谨慎试水呢？其实后面的这些问题才是关键！然而却很少有人真正了解。
有研究表明，在长期投资中，择时和选股加在一起所占收益的比例还不到10%，而剩下的百分之九十多全部都来自于资产配置，而资产配置中很重要的一部分就是仓位管理。就像将军要想打胜仗需要会排兵布阵一样，我们投资者要想赚钱也必须懂得仓位管理。你的资金就是你的士兵，而你的仓位管理就是你的战略部署。如果不懂得如何去分配兵力，每次都是All in ，那即使拥有千军万马，也都得全军覆没。
就像最近市场波动极大，为什么有些人能坐怀不乱，而且还能不断寻找机会，而另一些人，却成天为了应对亏损而忙得不可开交呢？这其中一个重要的原因，也是和仓位管理有关。我知道最近市场的波动，让很多看官开始怀疑起了自己的持仓，于是我就特地去挑选了这么一个，我认为最能帮助我们各位投资者度过难关的话题。我们一起来看看如何通过仓位管理，来安心赚钱？
这期仓位管理的方法论，其实是我之前在美投Pro上发布的一期视频，一直以来在圈子内反响都非常好，就连我自己，一感到不安也都会来回顾一下这期视频。那今天我就将其分享给咱所有看官，希望它也能够帮助你来安心投资。
为什么要做仓位管理？
为什么我们必须要做仓位管理呢？这里我先给大家讲一个很有意思的案例。
假设你参与一个猜硬币正反面的游戏，你有100美元可以任意的分配投注，如果押中了，你能赢得100%的回报，而猜错了你会损失50%。也就是说，你猜中的收益是你猜错的损失的两倍。在这个游戏中，你一共有240次投注的机会。现在给你两种投注方式，一种是每次都All in，连续投注240次。另一种是每次只拿出50%的仓位去投注，也是连续投资240次。你会选哪一个呢？
我想大部分人可能都会选择All in。毕竟这个游戏赢的概率和输的概率是完全相同的，但赢的时候能赚得更多，输的时候输的更少，听起来就像是一个稳赚不赔的游戏。
然而，结果可能会让你大跌眼镜。下图就展示了，每次50%的投入和All-in后，最终回报率的情况。可以看到，如果你每次都all in，那么最终资产低于100美元的概率，也就是你最终亏钱的概率将超过50%，而如果你每次只投注50%，那最终亏钱的概率只有0.41%。
那咱们说了，All in亏钱的概率大，那赚钱的概率会不会增加呢？也不会！即便是从收益上看，All in依然是大幅落后。比如我们看最后这三行，投注50%的这种情况，能拿到10亿美元以上的概率高达的37%，但是all in就只有7%了。而所有这一切的区别，仅仅是源于一个变化，仓位管理。
显然，仓位管理的重要性已经不言而喻了。而仓位管理里面，有一个很重要的概念就是分散化。我们投资者应该买多少只股票才算最为合适呢？这个问题，其实是有一个标准答案的！我们投资中，买多只股票的根本原因是什么呢？说白了就是风险控制。我一只股票要是崩了，那其他的还能帮你维持。那么说买多少股票，才能够实现分散化来控制风险的效果呢？咱们不妨看两组数据图。
这组图展示的，是不同数量的股票组合所能达到的分散化效果。其中横轴是股票的数量，纵轴则是组合的波动率，这个波动率越低就代表风险越低。可以看到，随着股票数量的增加，组合的风险是在快速减少的，但是当来到了第5只股票后，整个风险已经下降了超过80%，而这之后下降的速度就会变慢很多。等到第20只股票之后，整个组合的风险就已经和大盘基本相同了。
这第二组数据来自于晨星。他们专门去研究那些，最有才华的选股者的投资组合，其中不乏像巴菲特，芒格，林奇这样的投资大师。这张图有点复杂，我们不一定要看懂，他的结论是，这些投资大师的仓位中，最为重仓的1-20只股票是能够跑赢大盘的。而剩下的这些股票连大盘都跑不过。而这其中最重仓的1-5只股票，跑赢的概率最大，为57%。芒格就曾调侃巴菲特说：如果把巴菲特最成功的10只股票给拿掉，那么他的持仓就是个笑话，说的也就是这个道理。
这个现象很好理解，一个人对于不同股票了解的程度肯定是不一样的。如果持有的股票太多，反而会分散走你的注意力。如果这些股神都没有办法做到看管太多的股票，那我们普通散户就更没有必要去挑战这个事情了。综合以上这两组数据可以看出，散户持有的股票数最好应该在5-20之间。不要少于5只，这样可以避免风险过于集中在单一股票上。也不要超过20，因为20只股票就已经足够分散化了，再多反而会起到负面效果。
如何决定一只股票的仓位比重？
现在我们了解了该买多少只股票，那我们应该如何决定每一只股票仓位的比重呢？好比说，我现在看中了10只股票，那我要怎么去分配这10只股票的资金呢？
一个最简单的方法，就是平均分配。比如我想买10只股票，我的资金是100快，那我就每只股票都投10块钱。这方法看上去有点无脑，所以专业的投资者称它为“天真分散法”，naïve diversification。
不过，你可别以为天真分散化就真的很天真。有相当多的回测和研究标明，这种平均分配的分散化效果，非常接近于马科维茨提出的最佳投资组合，甚至在实操中还有很大概率效果还能更好。这里时间原因我就不给大家展示这些具体的研究了。
不瞒各位说，我在最开始投资的前几年，用的就是这个方法。我自我感觉效果其实还可以。我其实挺推荐咱们新手使用的。毕竟投资早期，咱对于股票的了解都有限，盲目分散或者盲目重仓，都会带来无谓的损失。你还不如平均分配，靠系统稳定赚钱。
这第二种仓位管理的方法，是根据风险程度来决定仓位的配比。而它也有一个非常专业的名字，叫风险平价法。这个方法深受机构们的喜欢，全球绝大部分的养老金，保险公司等，都是用的风险平价法来配比他们的仓位的。
关于风险平价法，我曾经在一期讲瑞达里奥的全天候策略的视频中，详细解释过，感兴趣的看官欢迎回看。咱这里就做一个简单的解释。
风险平价的核心，就是让你投资组合中的每个一资产都贡献相等的风险。假设你手上有10只股票，他们的风险是不一样的，有些是稳定安全的投资，比如说微软、苹果；还有些是波动比较大的投资，比如说比特币。那么在风险平价的配比方法下，我们就需要给微软苹果这些风险较低的股票较大的仓位，而给比特币这种风险较高的标的，更小的仓位，最终它俩通过的风险占比，可能就是相同的了。你这样，最终就可以平衡每一个资产的风险贡献，打造出一个稳健的组合。
这个方法之所以深受机构喜欢，是因为它的风险收益比极高。下图展示了四种不同的仓位管理策略的表现，其中第三列就是风险平价的组合表现。可以看到，除了收益略低于追涨杀跌的momentum策略以外，其他所有的数据，都是风险平价表现的最好。而其中，sharpe ratio 风险收益比，它的表现是最突出的。
不过对于咱散户而言，这种方法在实践中还是有一定难度的。因为它是根据每只股票的波动率等风险指标进行精准计算后，才能得出仓位分布比率的。很多数据咱们散户并不好获得。不过，虽然照猫画虎有难度，但这个根据风险配比的思维，咱们还是可以借鉴的。
除了天真分散化和风险平价外，还有第三种仓位管理方式，我将其称之为“巴菲特配比”。这也是我个人最为推崇的一种仓位管理方式。
巴菲特说：“与其把鸡蛋放在不同的篮子里，不如将鸡蛋放同一个篮子里，然后看好它。”在1965年致合伙人的信中，他就曾表示，“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心，将占净资产10%以上的资金投在它上面。”这就说明巴菲特推崇的，是一定程度上的集中投资。
下面这张图就很好地体现了巴菲特集中投资的仓位管理风格，可以看到，他的前五大仓位，苹果，美银，美国运通，可口可乐，和雪佛龙，就占了他四分之三的仓位。
而巴菲特的搭档芒格则做的更为极端。在他的基金会里，一共就持有两只主要的股票，分别是伯克希尔哈撒韦和Costco。对此，芒格是这么解释的：“Costco 失败的可能性有多大呢？伯克希尔哈撒韦失败的可能性有多大？它们任何一个失败的可能性，在我看来几乎都为零。那么，他们两个都失败的可能性呢？ 如果我的投资时长是30到40年、而我投资组合始终都不超过3只股票、平均持有期为3 到4年，那我有99%的概率会做得很好。如果你不是一个一无所知的投资者，如果你真的有选股的能力，那买3只股票就足够了，买50只股票反而会损害收益率。”
巴菲特和芒格这种集中投资理念的精髓在于，他们是通过高度的认知来抵消风险的。当你对一家公司有深刻的理解，熟知其商业模式、管理团队和未来前景时，你就有信心它在股价被低估时大胆加仓，你也有信心在面对大幅波动时，能够坚持长期持有。本质上，这就降低了投资的风险。这也是为什么巴菲特说：“风险其实是来自于你不知道自己在做什么。”
对于巴菲特这句话，我感触颇深。通过我多年的观察，我发现，对咱绝大部分散户而言，真正的风险并不是买了波动太大的股票，也不是分散化做的不到位，而是在没有对你的投资有足够的认知时，就买入了股票。那么说，如果仓位管理的最终目的，是为了合理的控制你的风险，而散户的风险又主要来自于对股票的认知不足，那么把更多的资金放在你足够了解的股票上，实际上就是一个非常好的、风险控制的方法。人的精力是有限的，我们不可能有时间去研究透彻太多的股票，所以深度了解一小部分的股票，然后集中投资，或许是对于我们散户而言，最好的仓位管理策略。
这里我得打个补丁，我个人并不建议像芒格这么极端，只投资两只股票。因为咱绝大部分人，都没有像芒格这样强大的调研能力和深厚的洞察力。如果咱盲目地模仿，只会让我们面临更高的风险。所以我认为，对散户来说，最好是在合理的范围内进行集中投资。
我个人的投资，其实就是遵循着，所谓的“巴菲特配比”的这个思路。我现在持有大概15只投资标的，其中仓位最重的前5个标的，就占了超过我一半的仓位。这是我多年投资沉淀下来的，让我觉得最舒服，最能平衡风险和收益的仓位管理方式。它既能充分利用我对这些公司的认知优势来最大化收益，又能通过一定程度上的分散来降低个股风险。
而这种配备方式，对于我而言还有另外一个非常重要的作用，那就是它会让我的心态更加稳定。比如，我的重仓股大跌了，那么我多半会非常清楚它的原因是什么，值不值得我担忧，那我也就不容易做出上头的决定。而如果一只小仓位的股票暴涨了，我也不会觉得遗憾，因为没有赚够钱，不为别的，单纯是因为我自己的认知还不够。当所有的好坏都能归因到个人的认知时，不仅心态能够更加稳定，而且自己也有足够的进步空间。
如何动态的进行仓位管理？
到这里，咱就已经介绍完了，所有主流的仓位管理方法了。不过仓位管理肯定不是一个一劳永逸的事情，因为市场是在不断变化的，而你自己也是在不断变化的，所以我们不能设置好一次仓位就撒手不管了，你还需要不断的去根据这些变量，对你的仓位进行动态的管理。这个是仓位管理中最为重要的一部分。
那什么是动态的仓位管理呢？我把它分成两大部分。第一，是针对市场和个股的变化，来进行的动态管理。第二，则是根据你自己的认知来进行的动态管理。咱们一个一个来说。
咱先看第一部分，针对市场和个股的变化来进行动态管理。这里咱们讲的是你手中的持仓发生变化后，应该要怎么处理。我相信很多投资者都有这样的困扰：如果你看好的股票涨了或者跌了，它占你的仓位已经变得过重或者过轻，那这时候，我是否应该要重新调整它的仓位呢？就比如说，之前英伟达的股价涨了很多，如果我本来计划英伟达占我仓位的10%，现在变成20%了，那我应不应该把它调整回10%呢？如果调整的话，这个频率又是怎样的呢？
对此，Vanguard曾经做过一个深度的研究。他们通过回测，探讨了各种再平衡方式对于长期投资的影响。这里说的再平衡指的是，当仓位的比例偏离了原本设定的目标后，我们将其调整回预设目标的这个操作。Vanguard就分别测试了，根据时间去再平衡、根据仓位比例去再平衡，或者一些更复杂的再平衡方法，以及完全不做平衡各自的表现。
他们发现在所有的情况下，效果最差的是完全不做再平衡。在这种情况下，你的仓位在一定时间后，就会严重偏离了原来的投资方向，尤其是仓位的风险很容易骤增，最终损害到收益。而效果最好的再平衡方式，其实非常简单，就是每年去做一次再平衡。也就是说，每年你就挑选一个日子，可以是一月一号，也可以是你的生日，在那一天，你把仓位重新调整成原来的配比就可以了。Vanguard发现，这种方式不仅是交易成本最低、最简单的方式，而且它的风险收益比也最好。所以，如果说下次你看到自己的投资标的，它的仓位发生太多的变化，也不用过度紧张，让子弹多飞一会，然后每年在一个固定的时间做一次再平衡，就足够了。
第二种动态仓位管理的方式，是针对你个人的认知来做调整。投资不是一成不变的，我们对于的认知也会随着时间的推移而不断深化。当你对某只股票的理解加深，那么相应地，你的仓位也会需要进行动态的管理。这就像是你对个股的观点发生变化之后，也要随时做好加仓减仓的准备一样。
那如何去根据认知调整仓位呢？我们不妨再来看看巴菲特是怎么做的。巴菲特最广为人知的重仓股，当属他的可口可乐了。那你知道他是如何动态调整这只股票的仓位的吗？1988年，巴菲特第一次开始建仓可口可乐的股票。两年后，巴菲特用了之前两倍的资金进行增持。而到了1994年，也就是距离第一次建仓7年之后，巴菲特又再次大举买入了可口可乐的股票，而这一次，他用了比前两次加起来还多十多倍的资金，一口气从3700万股，增加到了3亿股，这也让可口可乐成为了他当时的第一大重仓股。
所以你看，即便是股神，他看上了这么好的一家公司，也不会急于在一开始就重仓，而是先买入，在过程中慢慢加仓，并随着对公司的不断深入了解，最后才一击命中，完成重仓。在整个过程中，是可口可乐发生了变化吗？其实并不是。而是投资人的认知在不断的深入。而这就是典型的，根据认知来动态调整仓位的方法。
而对于我们普通投资者来说当然也是如此，不管多好的股票，不管你的起点有多高，要想一上来就完全搞懂它，其实是非常困难的。巴菲特都做不到，那我们就更是如此了。提升股票认知，它是需要一定的时间的，它不是一个容易的过程，也不应该是一个容易的过程。你需要对这只股票有足够长时间的跟踪，才能够提升你的认知，最终去掌控这只股票，让它真正为你赚钱。
然而很多人不了解这一点，一上来就重仓一只股，那结果往往很难成功。因为很多有关投资的风险，是只有你上手之后，才能够了解到的。我们经常说投资要保持一颗敬畏之心，那敬畏的是什么呢？其实就是敬畏未知。知道自己有不知道的东西，才能将投资的风险有效控制。
而具体的做法，其实就是像巴菲特一样，先小仓位买入，再不断提升自己对于股票的认知，然后再根据认知的提升去逐步加仓，最后瞅准机会一击命中。也就是孙子兵法里那句，其疾如风，其徐如林，侵掠如火，不动如山。
像我自己的重仓股之一，英伟达，就是如此。我从6-7前就开始买入英伟达，过程中经历了数次加仓，当然也有数次减仓。在这个过程中，我对于英伟达的理解就是在不断加深的。这不仅限于我对于他的商业模式，产品，管理层等各种公司层面的理解，也包括了，他在不同的宏观环境下是如何变化的？市场对于公司有怎样的期待？他们都会去在意什么？又会做出如何的反应？这些理解是你重仓一只股票的必要条件，但是如果你不持有它的话，则很难去实现这个效果。
我建议，新手一开始可以简单使用天真分散化来进行投资。这个阶段的重点是分散风险，不让自己不知道的事，给你的投资带来不可挽回的冲击。接下来，就是不断在投资中去加深对于股票的认知，以及对风险的认知。然后，随着认知的不断增加，我们再逐渐去加仓少数的几只最看好的股票，以此来最大化我们整体的收益。
结语
到这里，关于仓位管理的思路就都跟大家介绍完了。最后，我还想再补充一点，前面说的仓位管理很多都是方法论，但在实践中，仓位管理体系的建立，也需要强大的纪律性和执行力才能够实现。再精妙的策略，如果缺乏纪律和执行力，也都是纸上谈兵。市场的波动、情绪的起伏，都会成为我们偏离初衷的诱因。在纷繁复杂的投资世界中，唯有以纪律为准绳，才能够在诱惑和恐惧中保持理性。仓位管理的艺术，归根结底是自我管理的艺术。只有当我们真正做到知行合一，才能在风险与收益的天平上找到最佳的平衡点。
在周一的美投pro视频中我将给大家分析一下最近风口浪尖上的公司，特斯拉。本期视频，我打算针对特斯拉做一个专题研究，我们来研究一下特斯拉的中国业务，对于这只股票在短期和长期的影响。一方面我们知道，现在中美之间的紧张关系是愈演愈烈，夹在中间的公司都不可避免的会受到威胁。而特斯拉正是受影响最严重的公司之一。而另一方面，中国本身的电动车市场，也是全球竞争最为激烈的地区，甚至可以说没有之一。而特斯拉本身在这其中，也面临着极大的压力。然而正是在这样一个背景下，特斯拉去年在中国的表现却令所有投资者都非常意外。特斯拉北美和欧洲的业绩都直线下降，而中国反而实现了逆势增长。这究竟是为什么呢？
文章作者：美投君
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