在一月份，我警告投资者在购买 英伟达(NVDA) 股票时要谨慎。该科技股的估值几乎没有出错的空间。尽管业务似乎运转良好，我得出结论认为英伟达的股票可能不是一个好的投资，因为其高昂的估值已经预期了未来几年的强劲增长。
但现在情况如何？截至本文撰写时，自那篇文章发布以来，股价已下跌约 13%。股票的显著下跌是否使其变得有吸引力？不幸的是，英伟达股票的估值似乎仍然过高。
英伟达的成功之处
英伟达持续取得成功的一点是增长。在公司最近的一个季度，即 2025 财年的第四季度，销售和利润飙升。英伟达的收入大幅增长，主要得益于对其数据中心图形处理单元（GPU）日益增长的需求，这些产品在人工智能（AI）加速器市场中占据主导地位。其财务第四季度的收入同比激增 78%，达到 351 亿美元，而英伟达的总财年收入则以令人印象深刻的 114% 增长，达到了 1305 亿美元。
如此强劲的增长推动了盈利。英伟达在其财务第四季度的净收入同比增长 82%，达到 220.9 亿美元，或每股 0.89 美元。
两大风险
截至本文撰写时，股票的市盈率约为 40 倍，与公司最近的快速增长相比，似乎并不算昂贵。但仔细观察其内部情况，显示出两个大风险，显然值得更低的估值。
首先，随着英伟达的增长，其扩张速度似乎正在放缓。例如，该公司的第四季度同比收入增长率为 78%，低于三个月前的 94% 增长和一年前的 265%。
另一个问题是毛利率。随着竞争加剧以及人工智能芯片的供应逐渐接近需求，成本可能会上升，因为英伟达在努力保持其技术领导地位。此外，随着市场竞争的加剧，价格可能会下降。为此，英伟达最近报告的季度毛利率从一年前的 76% 收缩至 73%。
如果英伟达继续面临收入放缓和毛利率收窄的双重压力，公司每股收益的增长率可能会迅速下降。
保持观望
以 40 倍的市盈率，英伟达的估值假设不仅在未来几年内，而且在未来十年内都能实现卓越的执行力——这可能会发生，但并不保证。由于像英伟达这样的科技公司本质上难以预测，因此等待股价下跌到足以更有意义地反映这些风险的水平是明智的。英伟达的增长虽然仍然令人印象深刻，但正在放缓。随着人工智能芯片竞争的加剧，公司定价能力可能会减弱，进一步对其毛利率施加压力。如果收入增长继续放缓，毛利率进一步收缩，那么今天的市盈率可能会显得更加紧张。
当然，还值得考虑的是，英伟达当前的成功在多大程度上与异常火热的人工智能市场相关。目前，人工智能芯片的需求大大超过供应，使得英伟达能够占据主导地位。但这种动态不会永远持续。其他半导体巨头正在迎头赶上（尽管他们仍有很长的路要走），随着他们的追赶，定价和盈利能力的格局可能会发生剧烈变化。
这并不是说英伟达不是一家杰出的公司。它确实是一家杰出的公司。问题在于，今天的价格是否是一个好的_投资_。不幸的是，我并不相信在这个价格下风险与回报的权衡是有吸引力的。对于寻求人工智能投资的投资者来说，等待一个更好的入场点——或者寻找更合理估值的替代方案——可能是更明智的选择。
文章来自长桥证券，文章作者：Motley Fool
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