华尔街全都错了，关税不是手段？
华尔街这次可能集体看走眼了，第二任期的川普真的把关税当做目的，而不是手段。事实上，关于川普到底葫芦里到底卖的是什么药，众说纷纭，没有人有一个确切的准数，但是最近《纽约时报》的三位王牌记者曝光的猛料显示，川普这次是来真的。他们采访了川普周围官员和白宫相关人士，发现，川普真的把关税当成了解决美国经济问题的灵丹妙药。
文章开头就引用了川普和美国三大车企的内容。通话中，川普给车企的高管们打了一个措手不及。原本他们以为这次川普也会和上次一样，通过关税威胁来获取更加优惠的贸易手段，但结果并不是。川普明确表示，关税即将在4月2号生效，要求他们，“做好准备，都得配合”，完全封死了协商的余地。这通电话传递出的信号非常明确，这次关税不是谈判工具，而是必须落地的政策目标。
不只是他们，美国整个企业界的人都震惊了，因为这和他们的判断截然相反。很多人以为川普的关税最终会取消，最起码也会显著降低，换来更好的协议。为了解读川普的政策，把握接下来的贸易走向，他们还不惜花重金聘请顾问，结果这样的消息就打破了他们所有的幻想。有白宫官员表示，企业界一直以为他们能“读懂”川普，但这次他们低估了他对关税的执念。毕竟，在川普的认知里，关税本身就是让美国更强大的手段，而不仅仅是一个用来施压的工具。他真的认为关税可以让美国再次富有，真的认为关税是字典里最美丽的词汇。
对于股市来说，这次川普也和第一任期有很大的不同。这几个月，很多人都认为股市会是川普政策的“晴雨表”，如果股市大跌，川普可能会收手。但自从新一轮关税启动以来，道指已经下跌 600 多点，标普 500 进入技术性回调，市场恐慌情绪蔓延。而奇怪的是，这并没有影响川普的决策，他依然坚定不移地推进他的关税计划。为什么呢？一位白宫顾问认为，川普已经意识到，股市不再是衡量经济未来，和选民情绪的“万无一失”的指标。 如果股市是可靠的指标，那么为什么拜登没有连任，为什么延续拜登政策的哈里斯没有当选，还让他横扫了所有的摇摆州。
报道还表示，川普第二任期和第一任期之间的另一个最大区别，是团队没有了反对的声音。他这次对他自己的直觉更加自信，配备了和他观点一致的团队，政策执行的阻力比第一任期小太多了。第一任期的时候，川普的团队里还有不少“全球主义者”，比如前财政部长 Steven Mnuchin、前经济顾问 Gary Cohn，他们都曾反对过关税政策，认为这会推高成本、影响经济增长。但现在，这种声音已经彻底消失了。
新任财政部长贝森特，和商务部长卢特尼克在加入政府前，就已经公开支持川普的贸易政策，他们不仅不会反对，甚至是推动者。现在，白宫内部没有人再坐在川普对面，试图劝阻他放缓关税计划。有分析认为，这种决策环境的变化意味着，川普的贸易政策未来执行力会更强，不会像第一任期那样受到内部牵制。这或许也是市场反应这么大的原因之一。
看完这个报道，相信很多人可能会因此变得非常悲观，认为如果川普真的这么爱关税，那未来美国衰退是在所难免了，但阿吉却认为，我们还不能就此下结论。首先，纽约时报的这篇文章只是通过各种采访来推断这个结论，更像是一个观点，而不是一个事实。如果说白宫官员们统一口径一致对外，这也不奇怪。最终他们私底下到底怎么想，我们可能永远都不知道。今天财长贝森特就说，如果其他国家愿意协商降低关税，就可以避免贸易壁垒，似乎又是在掀起谈判的论调。其次，即便川普真的热爱关税，这并不等同于他也想把经济搞崩。两者是有区别的。最后是，对于市场来说，现在怕的不是关税，而是政策不确定性。
在之前分享的报道里面，其实已经透露出一些蛛丝马迹，企业们并没有想要让川普放弃关税，而是希望有一个准话，好让自己开启生产活动。最新美国贸易代表Greer，也正在试图更有序的，实施川普的对等关税计划。他在建立一个反馈渠道，希望收集业界反馈，评估之后再推进关税计划。这就意味着即便4月2号来临，关税也不太可能一次性全加上，而是会逐渐推出，给企业界更多时间准备。商务部长卢特尼克也表示，一些关税可能会立即实施，另一些则会在几周或者几个月后。而只要有了确定性，那么相信不管是投资者还是企业主们，都能更好的应对，给了动荡的市场注入了一些积极的因素。
明天美联储能救美股吗？
明天就是美联储例会了，而这次例会或许会成为今年影响投资逻辑，影响经济最重要的例会。如今川普已经上任2个月了，各种政策也相继出台。这些政策对经济增长、对通胀都有重大影响。市场想知道的是，美联储的官员们到底是更担心经济放缓呢，还是更担心通胀呢。如果是前者，那么对于风险资产来说无疑是个好消息，但如果是后者，那么就意味着美联储也不再我们这边了，经济下行的风险有了一个阶梯式的提升。那，我们应该关注什么呢？我们来看看美联储传声筒Nick最新的解读，或许可以从他的文字中，捕捉到一些美联储偏向的蛛丝马迹。
从华尔街日报给的配图就能看出，明天鲍威尔有多难，都快精神分裂了。他或许是史上最难的美联储主席，上台后先是经历了川普的第一任期，新冠疫情，40年未有的高通胀，银行危机，而马上他将迎来任期内最后，可能也是最难的考验，如何在贸易战威胁下，保证通胀和经济不出问题。Nick就说，鲍威尔现在就像是一直水面上的鸭子，看起来很冷静，但实际上水下的两只脚在拼命的游。
文章里面主要提到了两个问题。一个是政策上的，另一个则是人事上的。政策上，Nick指出，现在美联储的18个成员们立场也在变化，一些“鸽派”变得更“鹰”，而另一些“鹰派”则开始变得温和，但唯一不变的是，现在的委员会远远没有之前那么一致，分歧非常明显。你比如说，美联储理事Waller就认为今年还会接着降息，通胀已经在垂死挣扎了，关税可以直接忽略。而最鸽派的成员之一，芝加哥联储主席Goolsbee就开始变得谨慎，不认为应该完全忽略关税对通胀的影响。这样的分歧也给美联储本身的决策创造了不确定性。不清楚鲍威尔是否能够让所有人都统一起来。
政策上的另一个难点在于解剖数据。Waller就指出，拿到数据后，我们要了解哪些是基本面，哪些又是关税噪音。这非常难。可是目前来说，这样的工作又是极为重要的，这决定了美联储到底能不能忽略关税所造成的短期通胀。所有成员都还对2021年记忆犹新。当时他们错误的认为通胀是“暂时的”，于是放任通胀持续攀升，直到年末才开始意识到问题。没有人想犯同样的错误。
人事则是另一个大问题。在川普最新签署的行政命令当中，他要把原本相对独立的监管机构的决策权，收回白宫手中，比如证监会等。过去，这些机构是由跨党派的成员组成，旨在保持专业和中立，除非有过错不能够轻易移除。但是新命令要求它们的重大决定，必须经过白宫管理和预算办公室审查，还要设置白宫联络人，甚至在法律立场上不能与总统或司法部长背道而驰。Nick指出，虽然这个命令排除了货币政策方向上的重大决定，但是是不是可以在监管政策和法律立场上面做文章，威胁美联储理事们的岗位安全。从而影响美联储的决策呢？这些对于美联储的独立性，和市场对于美联储长期的信心有重大影响。我们投资者也不得不关注。
不过，对于明天来说，相信多数观众还是更关注政策上走向。这次美联储有很多细节需要注意。其一是经济预测和点阵图，市场想要知道官员们对于经济增长、通胀和失业率方面究竟是上调还是下调，对于今年降息的次数又会做出什么改变。这有助于判断整个委员会的立场偏好。华尔街日报指出，目前保持降息2次不变，对于市场来说应该是最好的结果。增加降息次数可能会被解读为，对经济有额外的担忧，而降低次数又显得鹰派，会担心加剧未来经济进一步恶化，怎么看都是负面解读。
其二是鲍威尔的记者会，其中投资者会重点关注鲍威尔对于通胀预期的态度。这也是因为最近密歇根消费者信心指数的长期通胀预期，出现了显著的上升，都逼近4%了。如果鲍威尔认为通胀下滑依然值得乐观，通胀预期稳定，那么对于市场来说是个好消息，而但凡有些犹豫或者模棱两可，都是更鹰派的信号。
其三是关于缩表的调整。上次纪要里面，美联储就已经花了一整段来描述缩表的讨论，这次应该会敲定更多细节，比如缩表调整进行的方式，应该停止的时间等。这部分，可能会通过声明，也可能通过鲍威尔记者会上传达出来。如果通过声明就说明正式敲定了，是个通知，如果是通过鲍威尔则说明还有需要协商的地方。美联储也认为流动性充足，不急着改变。
阿吉认为，明天政策到底怎么改变，现在几乎很难猜测。但从一个稳定经济的角度来说，我不认为鲍威尔和美联储会变得太过鹰派。现在市场的衰退担忧甚嚣尘上，企业们也在期待着美联储降息，如果这个时候打击了企业们的预期，那么裁员或许就不得不提上日程，届时就需要更大的政策转向。值得注意。
文章来自：美投君公众号，作者：阿吉
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