美股跌入回调区间：市场下滑是否会进一步加剧？

一年多来，美国股市首次跌入回调区间。现在的问题是，股市下滑是否会进一步加剧。截至周四收盘，基准股指标普 500 指数较 2 月 19 日的高点下跌逾 10%，符合广泛使用的回调定义。此前，以科技股为主的纳斯达克综合指数也出现类似下跌，该指数上周跌入回调区间。

此次下跌导致标普 500 指数的市值从 2 月份的高点蒸发了约 5 万亿美元，标志着市场情绪与年初相比急剧转变，当时华尔街基本上为特朗普的大部分议程欢呼。该指数上一次出现回调是在 2023 年底。

以下图表展示了美股市场近期的表现，以及投资者可能面临的关键情况。

美股跌入回调区间

美国股市回调相当常见，根据 Yardeni Research 的数据，标普 500 指数自 1929 年以来共经历 56 次回调。

数据显示，其中只有 22 次进入熊市，熊市的定义是较近期历史高点下跌 20% 或以上。

如果回调没有演变成熊市，对市场造成的损害就会小得多。

数据显示，自 1929 年以来，回调导致股市从峰顶到谷底的平均跌幅为 13.8%，而熊市期间的平均跌幅为 35.6%。

不过，投资者可以慢慢地重新入市。Yardeni Research 的数据显示，平均回调期持续 115 天。目前的回调已经持续了 22 天。

标普 500 指数回调和熊市出现次数

关税政策重创风险资产

特朗普政府针对加拿大、墨西哥等主要贸易伙伴的反复关税举措严重打击了投资者对高风险资产的兴趣。

投资者和分析师担心，不断升级的贸易紧张局势可能加剧美国的通胀压力，并可能阻碍经济增长，加剧经济衰退的风险。

关税的不确定性令投资者紧张不安，并引发了对所谓的 “特朗普看跌期权” 的担忧。“特朗普看跌期权” 指的是投资者认为特朗普政府会在市场大幅下跌时通过政策调整来提振股市，从而为市场提供一种类似 “看跌期权” 的保护。

关税政策打击美股

避险资产成 “香饽饽”

投资者已转向各种传统的避险资产，为进一步的市场动荡做准备。

由于日本持有大量净海外资产且利率处于历史低位，日元长期以来被视为避险货币。今年以来，日元已累计升值 6.5%，而美元则遭到广泛抛售。

被视为对冲不确定性的工具的黄金价格周四创下历史新高，今年以来累计上涨逾 13%。

美国经济停滞的风险增加，促使投资者买入更安全的美国国债。债券价格的上涨已使基准 10 年期美债收益率跌至 4.296%，自 1 月中旬以来下降了约 50 个基点。

即使在股票市场中，投资者也倾向于风险较低的板块，标普 500 指数医疗保健类股和消费必需品类股今年以来分别上涨 4.5% 和 1.3%。

投资者涌入避险资产

不确定性加剧

特朗普的政策反复无常加剧了企业、消费者和投资者的不确定性，导致谨慎情绪高涨。

美国经济政策不确定性指数最近跃升至 2024 年 7 月以来的最高水平。该指数分析了包含经济和政策不确定性等关键词的报纸文章，以及税法变化和其他经济数据。

政策不确定性上升不仅对股市不利，而且对企业投资和消费者支出也不利。

达美航空 (DAL.US) 周一将第一季利润预期下调了一半，其首席执行官表示，由于美国经济的不确定性，环境有所减弱。

美国经济政策不确定性加剧

悲观情绪弥漫

美国个人投资者协会 (AAII) 最新的情绪调查显示，个人投资者对美国股市短期前景的悲观情绪达到两年多以来的最高水平。

在投资者情绪发生变化的同时，机构投资者大幅削减了股票配置。德意志银行分析师周五表示，投资者的股票头寸自去年 8 月以来首次降至略微减持。

与此同时，芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 跳升至 29.57 的七个月高位，而其长期中值为 17.6。VIX 是衡量投资者对防范市场下跌需求的期权指标。

悲观情绪急剧升温

“七巨头” 风光不再

在过去两年的大部分时间里引领市场上涨的 “七巨头” 在 2025 年基本上陷入了困境。

随着投资者越来越厌恶风险，并寻求更安全的投资，这些科技和成长型巨头的跌幅超过了大盘。

自标普 500 指数 2 月 19 日见顶以来，“七巨头” 股票平均下跌了约 17%，其中特斯拉 (TSLA.US) 下跌了约 33%。

随着投资者减少对这些曾经表现强劲的股票的投资，此次调整可能会推动市场领导权向其他板块转移。

“七巨头” 今年股价表现不佳

文章来自长桥证券，文章作者：智通财经