短短两周时间，标普跌去 6%，纳指大跌10%！特斯拉，英伟达，Palantir等众多明星个股纷纷下跌20%以上！美股究竟怎么了？有人说这是川普政策的冲击；有人说这是经济转向的表现；还有人说这是一场巨大的资本阴谋。那事实究竟如何呢？这是美股熊市的开端，还是我们投资者的一次难得的抄底机会呢？本期视频，美投君将会给大家详细分析一下当前的美股市场。你会发现，美股下跌的真实原因被很多人都忽略了，而未来美股的发展就隐藏在这下跌的真相当中。相信看完本期视频，一定能够让你的美股投资更加安心。
近期美股回调的“表面原因”
要想了解美股下跌背后的真相，咱先得从表面上的逻辑来理解本次股市的下跌。本次美股下跌的起因源于川普的关税政策。事实上，关税问题也并非是这两周才出现的，而是已经发酵很长一段时间，年初至今美股的动荡基本都和川普的关税政策有关。投资者担心川普激进的关税政策会拖累美国经济，甚至是带来通胀。
不过，之前的市场还仅仅是对于关税的负面影响有担忧，谁承想，两周前开始，投资者的担忧似乎变成了现实。
首先是美国最大的零售巨头沃尔玛，公布了一份非常疲软的业绩指引。紧接着2月份的消费者信心指数突然跳水，从105跌到了98。没过多久，美联储最关注的物价指标PCE暴雷，数据显示美国商品端消费下跌了1.76%。所有迹象都表明，美国人的消费似乎开始掉头向下了。
无独有偶，消费者不行，企业端也显露出疲态。亚特兰大联储最新的GDP预测显示，美国一季度的增长很可能是负的2.8%。而原因正是企业们出于关税的担忧，纷纷开始调整他们的商业计划。一时间，衰退的担忧甚嚣尘上。
而更糟糕的是，在同一时间通胀也出了问题。密歇根消费者指数中，长期通胀的预期突然升高到30年来的最高水平。似乎关税正在威胁好不容易获得的通胀成果。
这么多经济上的负面消息接踵而至，投资者自然就把目光投向了“罪魁祸首”川普。然而，川普不仅没有像上一任期那样及时的安抚市场，反而在本周强硬的执行了他新一轮的关税政策，并成功引发了中加墨三国的激烈反弹。紧接着，在市场已经开始恐慌性下跌之后，川普在本周四又补上一刀，他说他压根就不care股市的反应。于是跌幅进一步扩大，美股两周的时间下跌了近6%。
从这一系列事件中，我们不难发现，市场其实不是真的担心关税，而是担心关税所引发的连锁反应，以及川普的肆意妄为。要知道，如果川普一意孤行，真的带来了通胀和经济衰退，那可就是投资者最担心的滞胀的情况了。上一次美国出现滞胀还要回溯到上世纪70年代，当时的美股经历了长达十多年的动荡。这次不管是川普政府的态度，还是实际的经济数据，似乎都亮起了红灯，那投资者开始恐慌也就不足为奇了。
在年初我给大家做2025年全年美股展望的时候，我曾经分析说，2025年川普的关税政策将会是影响美股最重要的变量之一。这点目前来看算是应验了。从上一次川普任期的经验上看，他的关税政策投遍会给市场带来5%到10%不等的回调。不过我认为，尽管如此，关税所带来的风险也会是相对短期的，不会影响美股整体的投资逻辑。所以当时我说，任何因为关税带来的回调，都很可能是我们投资者好的buy the dip的机会。
而这个结论现在看起来似乎是有点岌岌可危了？要知道上个任期内，通胀还并不是个问题，川普的言行也没有他这次肆无忌惮。虽然说关税对于美股的影响是相对短期的，但如果真的触发了通胀，或者是衰退，那么美股的投资逻辑肯定是要发生改变。如今纳指已经跌超10%，一切似乎正在朝着失控的方向发展。那么本次关税所引发的风波到底会如何收场呢？我们开头所说的，美股下跌背后的真相又究竟是什么呢？
美国经济的现状
既然咱上面说了，关税的一大影响是带来经济衰退，而很多的数据也似乎都指向了这一点。那么我们不妨就先来深入分析一下，美国经济当前究竟是怎样的一种状况？分析美国经济最好用的一个参考数据是就业。一方面他是美联储最为关心的指标之一，另一方面，它本身也是最能够反应实际美国经济强度的一个指标。在本周五公布的大非农就业数据中，2月美国新增了15.1万个就业岗位。美联储自己说，就业每个月新增6万到8万人就属于比较积极的经济增长了。本次就业数据虽然是低于预期，但从绝对值上看依然算是比较强劲的就业表现。而失业率则从4%上升到4.1%，虽有小幅上涨，但仍然低于阶段性高点4.3%，也是相对比较安全的。这说明即便有关税的威胁在，企业们也并未在用人上做出太大的改变。
另一个我比较看中的经济数据是PMI服务业指数，他是经济的一个前瞻性指标。如果指数高于50就说明经济在扩张，否则则意味着经济开始收缩。而最新的服务业PMI终值为51，也表明服务业整体正处于扩张的态势。那有人可能会说了，你美投君是不是刻意挑那些好的数据说呢？你前面不是刚还说经济数据表现不佳吗？确实，市场上的数据有很多，也总是有好有坏。但事实上有很多数据都是噪音，我们投资者得有能力拨开噪音看到这背后的真相。
上面咱说了，关于经济的坏消息有沃尔玛的指引疲软，PCE的消费下跌，消费者信心指数的跳水，以及GDP预期的下跌。而好消息则是就业的坚挺以及PMI指数的扩张。那我们不妨就来客观的分析一下，哪些是噪音，哪些是真相？这些数据中有一系列是反应美国人消费不佳的，比如沃尔玛的指引疲软，PCE的消费指数的下跌，以及消费者信心指数的跳水。似乎美国人终于是要没钱了。这里美投君给大家看一张图，这是美国人的储蓄率，可以看到储蓄率从年初开始就有了一个较大提升。
这说明，美国人不是没钱了，而是有钱不花。这两者有本质的区别，前者是财务状况的问题，后者则是信心的问题。当然信心的问题也值得我们注意，这个咱后面会统一讲。而至少我们现在能够明确的看出，美国消费者的财务状况其实是非常健康的，而坚挺的就业数据也能够证明这一点。在最新的大非农就业数据中，除了整体的就业数量坚挺外，美国人的薪资增长也达到了4%，要高于通胀的预期。这说明美国人的财务状况确实没有什么太大问题。
另一个经济数据，GDP的下降，看起来似乎也挺吓人，好像是企业们受到了关税的冲击都决定不干活了。但实际上这不过是一种数字游戏。在GDP的计算中，有这么一项叫净出口，他是出口减进口的差值。也就是说只有出口增加GDP才会增加，而进口增加的话反而会降低GDP的数值。而本次GDP预期的下降其实就和进口的增加有关，企业们为了规避关税开始提前进口进行囤货。
往好的方向看，这其实说明企业在业务上还是相对乐观的，因为他们还在布局未来。而且即便是说进口对GDP的数字有影响，这个影响也一定是一次性的，对于实体经济的冲击也会相对有限。而从服务业PMI指数中咱们也能看出，企业仍在进行扩张，这就进一步削弱了GDP下降所带来的担忧。所以如果我们客观的来看待当前美国经济的所有数据，你会发现，就业依旧非常坚挺，企业们也相对乐观，美国的消费者的财务状况也依然健康。整个美国的经济基本面，并没有表面的数据上看起来那么令人担忧。当然了，问题也是存在的，主要就体现在信心上，消费者们开始变得谨慎了。
关税确实很可能带来通胀或者经济上的压力，大家开始没信心也情有可原。而信心的问题对于经济又有着很重要的前瞻作用。如果消费者信心真的因为关税而受到了打击，那么未来美国经济确实是值得担忧的。不得不说，如果我们光盯着眼前关税的这些影响来看，其实是看不清的。但市场就是这样，它最擅长引诱咱投资者只盯着眼前的这一亩三分地来琢磨。事实上分析经济对于股市的影响，我们最应该看的是net effect，而不仅仅是关税这一点。那接下来，咱各位不妨就跟美投君一起，跳出眼下的关税风波，来整体看看当前的情况。
如果我们整体来看川普的政策，你就会发现，关税这个聚光灯之外，还有一些政策对于股市是有不俗影响的。一个是去监管，之前咱分析过，在所有的政策中去监管是最容易被忽略的，但是他其实是最立竿见影的一个政策。去监管对于企业来说肯定是利好的，比如银行业就仍有很多去监管的空间，这也会释放出整体经济的活力。川普的另一个政策是减税，现在减税政策还没有正式实施，但是在此前的参众两院的投票中，法案的进展要比想象中要顺利。市场现在还没有太关注到这一点，但是他的积极影响迟早也会降临。
除了川普的政策外，当前美国经济还有这么一个核心驱动力，那就是AI。现如今的AI已经不再仅仅是一个市场上炒作的概念了，而是一个可以实际提升生产力的技术。我们现在已经从实际的上市公司财报中，看到了AI给企业降本增效上带来的实际效果。而这个趋势仅仅是刚刚开始。下图是美银统计的，几次重要的技术革命中，美国生产力提升速度的对比。其中绿色的柱子就是当今AI革命下生产力的表现。可以看到，我们现在已经在很多领域中，看到了足以媲美当年互联网革命的表现了。而这还仅仅是个起步，未来我相信这个增速还会进一步提升，给实体经济带来更多积极的影响。
现在我们用全局视野来看美国经济你就会发现，尽管有关税的冲击，但是去监管，减税，以及AI都有更强的促进作用。所以整体来看，我对于美国经济还是非常有信心的。关税是有负面影响，但我并不担心它的冲击会真的导致美国陷入衰退。有意思的是，就在昨天美联储主席鲍威尔在提到关税时也说，是net effect在决定着经济。言外之意就是，你们别光盯着关税来看了，整体的情况其实远比你想象中要好。
是通胀担忧导致美股下跌吗？
那既然经济问题不大，会不会是通胀带来的担忧呢？毕竟如果关税全面实施，必然会抬高企业的成本，那如果企业不想牺牲利润率的话，就只能通过涨价来应对了。上一次川普搞贸易战加关税，当时的市场还没有通胀的担忧，但这次不同了，通胀变成了整个市场所关心的重中之重，那么本次关税是否会在通胀上造成威胁呢？根据投行Credit Agricole的统计，2018年的上一次贸易战，川普给中国加的关税最终导致美国的CPI上涨了0.2%。而这一次如果按照最糟糕的情况来预计，也就是给中加墨都加征最高的关税的话，那最终会给美国带来0.7%的通胀影响。另一份来自于投行高盛的预测也显示，在最糟糕的情况下，关税会在一年后给美国带来0.9%的通胀增长。
如果单看这些数据，似乎关税的影响非常可怕。现在的通胀别说0.9%的抬头了，就是抬头个0.1%，那市场都会非常敏感。所以说，大家对于通胀的担忧其实是有一定道理的。但这样的分析还是太表面了。进一步探究我们就会发现，实际上的通胀影响远没有数据上看起来那么可怕。第一，所有这些预测其实都是根据最糟糕的情况来看的。但实际上川普的关税政策并非是要以加关税为目的，而是以关税作为手段为自己谋求更好的谈判筹码。现在我们就已经看到，针对加拿大和墨西哥的关税有很大一部分都并没有被执行，而是只在局部产生了一些威胁的作用。
第二，美国作为全球最成熟的资本市场，有着很多金融因素也是可以抵消关税的影响的。就比如，在最近针对加拿大的关税落地之后，美元对加币的汇率就升值了4%，这在一定程度上就缓解了关税对于通胀的影响。
最后，也是最重要的一点。即便说所有这些因素咱都不考虑，关税就是往死里加，那我们投资者也必须要意识到，这对于通胀来说，影响是一次性的。关税加完就完了，它不可能每年都加个10%。那么从美联储的角度来看，他就是transitory的影响，不会改变到他们的货币政策。所以说现在几乎所有投行预测中，通胀虽然都有可能增加，但是都会在一年内就得到消化。美联储的货币政策是有一定的前瞻性的，过去两年尽管通胀也有过几次反复，但因为趋势没变，美联储的政策也都保持了相对稳定。所以说我们看到，在CME上，美联储的降息预期也没有因为关税而受到任何影响。
所以说整体来看，我们不难看出，关税对于经济以及通胀的影响，其实都在非常可控的范围之内。即便一些数据亮起了红灯，但是深入研究后你就会发现，实际的风险并没有想象中那么高。如果我们再带着全局思维，更立体的思考还能发现，经济基本面还有很多被忽视的积极因素的支撑。所以说，不管是衰退担忧也好，还是通胀抬头也好，我认为都是被高估的风险。
美股下跌的真相
说到这儿，我们就可以解决视频一开始的那个遗留问题了。既然整体情况并没有那么差，那为什么消费者的信心还是下降了呢？我们到底该不该为此而感到担忧呢？这背后的真相让人哭笑不得。因为消费者信心它本就是个不靠谱的指标。这可不是我说的，而是著名经济学家，诺贝尔经济学得主Paul Krugman说的。他举了这么一个经典的案例。1987年美股著名的黑色星期五想必不少看官都有所了解，当天美股股价出现了闪崩，一天之内就下跌了20%。这背后的原因其实跟经济没有什么太大关系，而是跟当时还不成熟的高频交易有关。然而在当年媒体的疯狂渲染下，美国人的恐慌来到了极点，消费者信心指数也大幅跳水，经过了一年多的时间才得以恢复。回看那段历史你就会发现，后来实际的经济数据始终都表现得非常坚挺，没有人失业，经济增长也表现的很稳定。
所以你看，消费者信心的变化不一定是对于经济的真实预期，他也可能是来源于媒体的炒作。媒体是最会煽动情绪的一帮人，他们尤其钟爱负面消息，如果现在市面上有什么热点会冲击到经济，那么媒体自然不会放过。像我们这种普通的自媒体也不例外，一旦有什么负面消息，我这边的流量也会比平时要高不少。所以你不妨就问一下自己，你是不是最近也被大量的负面新闻所包围着，看不到什么乐观的消息呢？这是因为像美投君今天说的这些乐观信息，天然就不被市场所接受，大家不爱看不说，还保不齐得挨骂，费力不讨好。这是媒体行业天然的一种属性。那么在媒体如此这般的渲染之下，消费者自然会感到信心不足。但真实的情况也许并非如此。
而反应到现如今的经济上，我认为也是如此。关税的问题实在是太抢镜了，不管是主流媒体，还是各路自媒体都在疯狂渲染这个热点。而多数人又没有全局思考的能力，自然就会被情绪所带偏，影响到信心。反应到股市上也是异曲同工，因为所有的焦点都在川普的这个关税政策上，而关税又时刻牵动着股价的涨跌，人们自然就忽视了真正重要的东西。
所以我认为，信心的问题其实不是真的问题。他不能真实反映出当前的实际经济预期。真正的问题是关税太抢镜了，他误导了人们的信心，也让人们忽视了真正重要的东西。我认为这才是美股下跌背后真正的真相。而在全局分析了关税以及所有其他因素之后，我认为实际的风险远比看起来要低的多。
那可能有人要说了，你散户会被消息带偏，机构也会被带偏吗？当然，机构也是人，他们也会被短期的市场情绪影响。不过，他们恐慌的原因确实会有所不同。机构和我们散户不同，他们对于风险的承受能力是很低的。即便我们理性的分析下，关税的影响是相对可控的，但是机构的大资金必须要为最糟糕的情况做打算，尤其是那些对冲基金们，他们必须要根据风险来时刻调整仓位。那么这种资金面上的影响就不可避免的会冲击到整体股市。
但换个角度思考，市场下跌有市场下跌的逻辑，机构抛售有机构抛售的原因，我们投资者不能总是随着大流走。股市中的机会永远是留给少数人的。我们散户其实相对于机构是有自己的优势的，我们有更强的风险承受能力，如果我们能够look through短期的风险，是有可能获得更高的回报的。
结语
而对于眼下股市的风险，我个人认为是被市场所高估的。咱就是退一万步讲，真的有任何风险出现了，那美联储和川普我认为也不会坐视不管，fed put，以及trump put都能给股市带来支撑。而整体美股的投资逻辑依然非常坚挺。诚然，现在市场还在发酵关税的风险，我也没有水晶球，也无法判断明天的股价是涨还是跌。但我认为关税的风险是被明显高估了，那么因此而带来的下跌，我认为就都是好的买入机会。
这是我个人的一些真实且片面的看法，说出来给大家做个参考。分享这些内容绝不是鼓励大家现在去抄底，我的视频一周才一期，每期分析的制作周期甚至都超过一周，所以它绝对不会是一个好的择时建议。我做这些分析的目的，其实就是想通过我的专业分析给大家自己的投资做一个参考，你认不认同其实不重要，如果能给你带来一些思考那就是最大的价值了。在我看来，安心投资远比精准预测要更为重要。
文章作者：美投君
文章末尾固定信息
