在这轮人工智能热潮中，科技巨头们已收获了数万亿美元的市值增长，但 AI 巨额投资也让投资者对其回报率产生担忧。
摩根士丹利周三的最新报告中指出，2025 年将成为 GAI 投资回报率（ROI）由负转正的分水岭，而到 2028 年这场技术革命有望创造超过 1 万亿美元的收入。
自 2022 年 11 月 ChatGPT 问世以来，Mag7 科技巨头总市值已飙升 9.2 万亿美元，涨幅高达 118%(同期标普 500 上涨 47%)。这波涨势很大程度上反映了投资者对新一轮 AI 技术周期的憧憬。
但质疑声从未停歇：英伟达数据中心 GPU 业务在过去 12 个月的营收已达到 830 亿美元，企业每年为单台 AI 服务器豪掷 50 万美元，当全球数据中心电力需求将在四年内翻倍至 180GW，巨额支出何时才能转变成真金白银的收入？
2025 年或迎 ROI 临界点，2028 年 AI 收入有望突破万亿大关
大摩表示，在考虑了企业软件和消费互联网市场中 AI 带来的全面收益后，生成式 AI 的投资回报率将在 2025 年转正。
大摩模型测算显示，2025 年 GAI 将创造 1530 亿美元收入：
其中 590 亿来自企业软件生产力提升，生成式 AI 解决方案对美国劳动力市场的潜在生产力影响为 3.3 万亿美元；940 亿源于电子商务的转化率提高、广告收入的增加以及可穿戴设备的收入所驱动，生成式 AI 搜索查询和社交生成式 AI 在 Meta、YouTube、TikTok、Pinterest、Snapchat 和 Reddit 上的收入为 560 亿美元。
支出方面，预计在半导体和非芯片数据中心的资本支出将达到 3020 亿美元，
1280 亿美元用于硬件、网络、冷却、内存等数据中心投资，以及 1740 亿美元用于半导体支出，其中包括 GPU/ASIC 销售。运营这些基础设施的年度成本预计为 1020 亿美元，其中包括 770 亿美元的折旧费用、230 亿美元的电力成本和 20 亿美元的劳动力成本。
综合来看，大摩表示：
34% 的毛利率标志着行业正式跨过盈亏平衡线，2025 年生成式 AI 有望创造 510 亿美元的回报。
2028 年 AI 收入有望突破万亿大关
而展望 2028 年，大摩表示，生成式 AI 的总收入预计将接近 1.1 万亿美元：
其中企业软件贡献 4010 亿美元，生成式 AI 解决方案对美国劳动力市场的潜在生产力影响为 6.4 万亿美元；消费者互联网相关支出贡献 6830 亿美元，其中生成式 AI 在效率方面的提升为 4690 亿美元，生成式 AI 广告收入为 1970 亿美元。
大摩预测 2025 年生成式 AI 的资本支出将达到 5560 亿美元，其中半导体支出为 2800 亿美元，非芯片数据中心相关支出为 2760 亿美元。综合来看，到 2028 年，生成式 AI 的货币化可以在扣除销售和市场营销、研发和其他费用之前，预计可创造 7220 亿美元的回报，回报率有望提升至约 67%。
此外，多家科技巨头有望从 AI 浪潮中受益：
微软 Azure AI 服务与 Copilot 工具包已形成 130 亿美元年收入规模，预计 2028 年将膨胀至 780 亿；亚马逊凭借零售算法升级，每提升 10% 转化率即可撬动 4.5% 的 GMV 增长；Meta 的 AI 内容引擎则可能为其 2028 年收入额外贡献 1010 亿美元。
文章来自长桥证券
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