在 2024 年末，高盛分析师 Peter Callahan 对科技行业进行了全面回顾，并展望了 2025 年的市场前景。2024 年，纳斯达克 100 指数预计将上涨约 34%，这是 22 年来第 18 次上涨。Callahan 指出，今年科技股市场表现呈现明显的"扩散"特征。
标准普尔 500 指数和罗素 2000 科技指数均上涨 25%，相比 2023 年纳斯达克 100 指数领先 25-30 个百分点的情况，2024 年的市场表现更加均衡健康。
今年科技股几乎全年处于牛市，仅出现 3 个下跌月份，只有 7 月份出现过 10% 以上的回撤。Callahan 指出，宽松的宏观环境 (降息、经济稳定增长) 继续推动与生成式 AI 相关的股票上涨，包括基础设施层 (Marvell、台积电、英伟达、Arista Networks 等涨幅超 75%) 和应用层 (AppLovin、Salesforce、Meta、ServiceNow 等表现强劲)。
2025 年展望:AI 仍是主旋律，软件和支付行业值得关注
展望 2025 年，Callahan 认为，生成式 AI 仍将是科技行业的主导主题。
随着 ChatGPT 推出已超过两年，市场将从关注基础设施转向关注具体的用例与 AI 带来的效率提升。
Callahan 预测，纳斯达克 100 指数可能再次实现"稳健"回报，预计达到两位数增长，与 20 年中值回报持平。然而，估值的高企和对大型股 AI 投资的增加将成为需要关注的关键因素。
在具体行业方面，Callahan 指出，选择最有潜力的子行业变得更加困难。尽管半导体行业在 2024 年表现不佳，但其在生成式 AI 和宏观经济环境中的作用仍值得关注。软件行业也因其周期性复苏和长期机会而被看好。大公司中，亚马逊和微软表现突出。
根据 GIR 最近发布的 CIO 调查结果，2025 年上半年全球 IT 支出意向有了显著改善。调查显示，整体 IT 支出指数增至 79.0，比 2024 年 7 月的调查增长了 5 个百分点，且远高于长期平均值。
高盛预计，到 2025 年，Mag7 的整体表现将超过标准普尔 493 指数，尽管增长仅为 7%，为七年来的最低利润率。
2024 年科技股表现回顾
高盛的 TMT 团队指出，2024 年，一些科技股表现抢眼，如 SOUN 上涨 912%，APP 上涨 750%，MSTR 上涨 470%。然而，也有公司如 CHGG 和 SEDG 表现不佳，跌幅分别达到 85% 和 84%。
科技巨头在 2024 年增加了约 5.34 万亿美元的市值，这一增长超过了许多国家的 GDP 总量，显示出科技行业的巨大影响力。
尽管 2024 年的科技行业裁员数量较 2023 年有所减少，但市场的波动性依然明显。第三季度财报季的收益波动率达到 15 年来的高点，显示出市场对未来的不确定性仍然存在。
在 2024 年，TMT 行业表现异常强劲，其中大型科技股和互联网股的表现尤为突出。根据标准普尔 500 指数的子行业表现数据，信息技术和通信服务板块的涨幅超过 40%。
自特朗普政策实施以来，GSP24REP 指数所代表的市场篮子大部分涨幅已被回吐。同时，Momentum 策略在过去一年中表现出色，成为有记录以来表现最好的一年之一。
2025 年十大关键问题
高盛列出了 2025 年十大关键问题：
- 市场如何看待资本支出与 AI 热潮之间的关系？
- 软件行业是否会出现可信的"AI 向上堆栈"故事？
- "规模法则"的故事是否能持续？
- 我们是否会迎来广泛的周期性行业上行周期？
- 自动驾驶市场将如何发展？
- 投资者是否会再次对区块链和加密货币感兴趣？
- 如何看待那些基于传统估值框架看起来有点"满"的优质股票？
- 宏观因素 (关税、通胀、移民/劳动力、地缘政治等) 将如何影响市场？
- 大语言模型的发展趋势如何？
- 2025 年 IT 支出情况如何？
2025 年重要主题
高盛列出了 2025 年重要主题：
- 生成式 AI 向"上层"发展
- 边缘 AI
- AI 赋能的语音技术
- AI 时代的内容创作 (和消费)
- AI 与软件层的交集 (朋友还是敌人？)
- 大语言模型更新 (Llama 4、ChatGPT 5 等)
- 关税
- 中国国内半导体生态系统
- TikTok
- 太空 (和/或卫星)
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