美国为降低通胀而进行的两年半的艰苦斗争似乎正取得成功。不过此次大选可能会改变这种状况。
得益于利率上升、供应链恢复和工人的涌入，美国通胀率已经下降。但明年借贷成本和价格涨势是否会继续放缓，可能在很大程度上取决于唐纳德·特朗普(Donald Trump)或卡玛拉·哈里斯(Kamala Harris)的政策选择。
这两位候选人都支持促进经济增长的政策，而这些政策可能会阻止通胀进一步下降。但经济学家，甚至保守派顾问都担心，特朗普支持的想法尤其可能加剧通胀。比如，他建议对进口商品全面征收关税、将工人驱逐出境以及施压美联储降低利率等。
“综合来看，这些措施未来都会推高通胀。我真的很担心2025年通胀会恶化，”前共和党参议院助理、现任职于保守派机构曼哈顿研究所(Manhattan Institute)的Brian Riedl说。
此外，如果特朗普再次当选总统，他第二个任期将面临与第一个任期截然不同的经济背景；他的第一个任期开始时，美国通胀压力已稳定在低位多年。最近几天，美国国债收益率已经上升，原因是市场预期特朗普将赢得总统大选，他的新任期将带来更高的赤字、通胀或两者兼而有之。
曾担任特朗普白宫立法事务主管的Marc Short表示，鉴于经济环境的变化和特朗普提出的影响更为深远的政策，有理由担心，如果特朗普获得第二个任期，通胀威胁将会加剧。特朗普的提议可能会让他与美联储发生新的冲突，因为美联储的任务是保持低通胀。
通胀主要是由全球各种力量推动的，而不是个别总统。在特朗普的任期内，2008年全球金融危机的余波使全球需求和通胀压力保持低迷。在拜登(Joe Biden)担任总统后不久，随着美国取消疫情期间的封控措施，通胀率开始飙升。
超低利率和拜登的财政刺激措施，极大地提振了美国经济重新开放带来的强劲需求。所有这些因素又遇上供应链瘫痪和劳动力市场混乱的情况。在俄罗斯入侵乌克兰扰乱全球能源市场后，2022年美国通胀率达到9.1%。
之后，由于供应问题逐渐得到解决，且美联储为防止经济进一步过热或出现泡沫而上调了利率，美国的通胀已稳步下降。美国9月份CPI涨幅放缓至2.4%，接近疫情前的水平。展望未来，全球趋势可能仍将是通胀的主要驱动因素，美国总统采取的措施可能增加或减少这些因素的影响。
哈里斯已承诺将促进住宅建设、打击涉嫌哄抬物价的行为，并针对有年幼子女的家庭扩大税收减免范围，以此来解决生活成本上升的危机。
哈里斯还承诺将通过增加税收或其他财政收入来抵消任何新的支出项目，但她并未提议大幅直接削减赤字。Riedl说：“如果民主党人继续执政，我认为通胀不会大幅飙升，但可能仍有一定粘性并保持顽固。”
特朗普希望将其2017年减税法案中将于2025年底到期的部分条款延长，同时进一步降低企业税率。他还提议取消对工人小费、加班费和退休人员社会安全福利(Social Security)的征税。
在贸易和移民政策方面，美国总统拥有更大的自由决定权，无需寻求国会批准，这意味着特朗普在改变贸易和移民政策方面更有可能采取意外之举。
彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)负责人Adam Posen说：“如果特朗普说到做到，直截了当地采取行动，他将给美国经济带来负面的供应冲击。价格将会上涨，美国经济供应商品和服务的能力将会下降。”
特朗普移民政策的潜在影响
彼得森国际经济研究所的一项研究估计，驱逐移民将大幅减少经济产出，同时加剧通货膨胀。由于可用工人减少，企业将不得不提高工资和价格，或者接受较低的利润率。
特朗普政府移民政策提案的支持者则表示，如果美国人做目前由外国工人从事的工作能赚到更多钱的话，那么美国经济将好转。
“如果我们在现实中把劳动力市场限制于只雇佣美国工人，那么他们将获得更高的报酬，价格也将随之提高，”支持特朗普贸易和移民议程的智库American Compass的创始人Oren Cass说，“在我听起来，这就是市场运作该有的样子。”
但许多经济学家表示，劳动力市场的运作情况要更为复杂，并警告称不要忽视劳动力队伍萎缩的连锁反应。科罗拉多大学丹佛分校(University of Colorado, Denver)的经济学家研究了小布什(George W. Bush)政府和奥巴马(Obama)政府在2008年至2014年期间实施的移民驱逐措施。他们发现，美国每驱逐出境100万名非法工人，就有8.8万名美国工人失业。
这是因为在食品加工、农业、建筑和酒店业等某些行业，移民工人不一定会与美国工人形成竞争。如果现有的工人被驱逐后，却没有去雇佣更多本地出生的工人，这些企业很可能会缩减生产规模。销售的减少反过来又会导致为这些行业提供服务的本地出生工人所从事的高薪工作岗位减少。
特朗普关税政策的影响
商界领袖和经济学家一致认为，美国消费者将承担这些关税成本。“我们将把这些关税成本转嫁给消费者，” AutoZone首席执行官Philip Daniele在上个月的财报电话会议上表示。
特朗普已提出对所有进口商品征收10%的关税，并对中国进口商品征收60%或更高的关税。与他之前的尝试相比，这两项措施的影响要广泛得多。
特朗普的顾问表示他的关税政策不会推高通胀，原因要么是2018年和2019年一系列范围更有限的关税没有推升通胀，要么是他只是利用加征更高关税的威胁来获得筹码。
“就像2016年一样，华尔街和那些所谓的专家预测曾称，特朗普的政策将导致经济增长放缓和通胀上升……而实际的经济增长和就业增长远远好于这些观点，”高级竞选顾问Brian Hughes说。
一些保守派经济学家表示，特朗普承诺减少监管，尤其是在能源领域，这有望消除生产壁垒从而降低通胀。
曾任特朗普政府立法事务主管的Short表示，特朗普第一届任期内的支出削减承诺并未兑现。他表示，同样的，投资者目前低估了特朗普第二个任期的产业干预影响赢家和输家、导致环境对一些企业不那么友好的风险。
“第一届任期在放松监管方面做得很好，但我不确定特朗普2.0会是什么样子，因为现在他身边的大多数人显然都认为政府应该更广泛参与经济事务，”Short说。
美联储和利率
对美联储来说，弄清楚提高关税的下游影响将是棘手的，而且可能面临尴尬处境。任何再度推升通胀的因素都可能导致美联储放慢甚至停止降息计划。上个月美联储启动降息，将利率从20年高位下调。
特朗普在任期间曾多次施压要求美联储降息，若此次胜选，他将能够在2026年提名一位新的美联储主席。Short预测，“这位总统在与美联储互动方面将非常积极。”
美联储官员可能会得出结论，认为关税在抑制需求方面的作用类似于增税措施。2019年，加征关税扰乱了股市，并威胁到商业投资。美联储在得出结论认为贸易战对经济增长的负面影响将超过任何通胀影响后，选择了降息。
一些人认为，美联储可能会保持中立。在今年夏天的一次会议上，由特朗普提名的美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)暗示，如果关税导致一次性价格上涨，“似乎最终是对供应面的冲击，央行应忽略它”。
其他一些人担心关税可能会带来通货膨胀。例如，由于物价上涨，工人或许会开始要求加薪。美国的贸易伙伴可能予以反制，对其他产品征收关税，从而引发一场持续的贸易战。芝加哥联储行长古尔斯比(Austan Goolsbee)今年夏天接受采访时表示：“对我而言，这听上去更像是会刺激通胀，而不是导致物价水平的一次性变化。”
此外，如果物价上涨，美联储可能很难按兵不动，毕竟官员们当初曾误判2021年的价格上涨是“暂时的”。一旦价格上行压力蔓延，美联储就会大幅加息，以确保企业和劳动者不会预计高物价将成为新常态。Posen表示：“如果在第一轮通胀之后不久就出现第二轮通胀，那么就有理由担心难度会大得多。”
预算赤字上升是最后一个引人担忧的问题。一些分析人士担心，两位总统候选人越来越多的支出和减税承诺将导致赤字增加，因为政治人物会低估这些承诺的代价。经济学家表示，如果预算赤字较低且美联储能够进一步降低利率，美国的情况会更好。
倡导削减赤字的组织负责任联邦预算委员会(Committee for a Responsible Federal Budget)估计，如果哈里斯胜选，在未来10年使会使赤字增加约3.5万亿美元，若特朗普胜选，会使赤字增加7.5万亿美元。
特朗普如果上台，较高的赤字叠加引发通胀的移民和关税政策，有可能在债券市场引起连锁反应，债市投资者会因持有美国国债的风险而要求更高的收益率作为补偿。
“如果他开始与美联储争斗，如果其他国家开始反制，市场什么时候会真正变得紧张？”前世界银行(World Bank)行长、在小布什政府当过高级贸易和国务院官员的Robert Zoellick说。“这可能导致一些经济问题爆发。一旦你开始释放这些力量，情况就会迅速大幅升级。”
特朗普的竞选搭档、俄亥俄州联邦参议员万斯(JD Vance)表示，他有些担心全球债券投资者在特朗普一旦再度入主白宫的情况下会作何反应。“债券市场、国际投资者……是否会试图通过大幅推高债券收益率来颠复特朗普的任期？”万斯上个月接受保守派政治评论员卡尔森(Tucker Carlson)采访时说道。
万斯强调了两年前英国债券市场动荡如何促使前首相特拉斯(Liz Truss)辞职。“利率飙升，”他说，“没过几天特拉斯政府就下台了。”
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