我们先来关注一下美联储，鲍威尔怎么又砸盘了？今天的联储会议到底说了什么，导致市场如此恐慌呢？这又会不会是一个极为难得的抄底机会呢？今天我们就来好好分析一下。下午2点，美联储发布声明，如市场预期降息25个基点，将基准利率调低到4.25%-4.5%的水平。但一上来就给了市场一个意外，那就是有一名委员会成员反对，克利夫兰联储主席希望这次会议就暂停降息，给整个降息路径再添阴影。显然并没有开一个好头。
而我们都知道，这次会议美联储降息已经板上钉钉，关键在于点阵图以及经济预测，这会直接反映美联储对于明年的态度。而点阵图上，官员们的预期果然变了，明年利率的中位数从原本的3.4%，变为了3.9%，也就是说明年只会降息2次。不仅如此，2026年，2027年和更长期的利率水平也都往上调。其中，2026年的利率从2.9%，上涨到了3.4%，提高了50个基点，2027年则从2.9%上调到3.1%，长期利率则认为在3.0%。
这样调整的原因很和明显，那就是官员们认为通胀回升了，失业率的威胁减弱了。2025年核心PCE从之前的2.2%，上调到2.5%，失业率则从4.4%下调至4.3%，在通胀更高，失业率更低的预期下，降息的必要性就没有那么大了。如果看分布，2025年，有4位官员认为利率要高于3.9%，维持在4%以上，而往后几年，有更多官员认为，利率会处在中位数的上方。最极端的预测是联储利率一直维持在3.9%，也就是说未来美联储仅有两次降息的空间，就会停止。这样的利率路径就比市场预期的要更加鹰派，于是市场就开始走弱。CME上，市场已经开始认为明年美联储最多再降1次。
下午2点半，鲍威尔上台演讲回答记者问题，美股也因此走出了更深的跌幅。那么这次记者会上，鲍威尔到底说了什么呢？在准备好的演讲中，鲍威尔就宣布了一个重大的改变。他说，在这次决定后，美联储已经降息100个基点，政策比起之前已经显著的没那么紧缩，因此我们可以更谨慎小心的考虑未来的调整。阿吉就认为这其实就在宣告一件事，那就是美联储连续降息的阶段已经结束。接下来会更加见机行事，虽然点阵图上暗示降息还会继续，但是不确定性显著增强。事实上，美联储传声筒Nick和很多官员们已经暗示了，美联储的降息周期会分为两个阶段，第一个阶段是由于利率离中性水平还有很远的距离，所以降息的门槛会很低。第二阶段是，随着美联储接近中性利率水平，那么降息的步伐应该要放慢。今天鲍威尔就正式宣告，美联储进入第二阶段，在回答记者的提问当中，他也不止一次的强调，我们现在就已经在或者接近中性利率的水平，所以应该放慢。在问答环节，记者们就问了这么几个关键的问题，既然通胀上调了，2025年美联储为什么还认为有必要降息？美联储会如何应对川普更强的财政政策？对通胀下滑还有信心吗？
鲍威尔都给了非常详细的回答，他首先强调这次的决定就已经很接近，但是为什么决定降息呢，主要是因为虽然劳动力市场下行的风险有所减弱，但是整体降温还在继续，劳动力市场的紧缩程度也低于疫情前的水平。现在美国经济的岗位创造水平，低于能够维持失业率的平衡点。找到工作的概率也在不断走低，这些结合很多其他指标，都表明劳动力市场还需要注意。
在通胀方面，鲍威尔说，美联储依然认为去通胀的进程还在持续，原因是这段时间通胀停滞是因为基数效应，而住房通胀总算在下滑了，虽然比预想的慢，但是起码有进展。
至于2025年，这次点阵图上，把降息节奏放缓就是在反映更高的通胀预期，同时也在应对更高的不确定性。尽管如此，我们依然还是在降息的路上。
在之后的回答中，他还强调，当前美联储的利率还是紧缩的，有一些成员已经开始提前把新政府的财政政策影响考虑进去，有一些人则说没有，还有一些人没说，所以是一个很宽泛的范围，反映的就是对于未来通胀的不确定性。鲍威尔还打了个非常恰当的比喻，说由于不确定性的增加，所以放缓降息，这无异于一个人在大雾天里面开车，或者在黑暗的房间里走路，你都会慢一点。这在我看来，是在尽可能淡化这次点阵图的负面影响。
对于川普的政策影响，鲍威尔就说，我们现在还没到要面对这个问题的时候，因为我们不知道具体政策是什么样，关税会有多高，什么时候会实施，委员会现在在做的是，讨论关税到底会怎么影响通胀，又有哪些可能的应对方式，一次性关税要不要忽略等，这样当未来政策落地的时候，才有更充分的准备。
而对于通胀的信心，鲍威尔说，他有信心，原因是首先住房通胀已经开始逐渐下来了，其次，商品端通胀回到了疫情前的范围，虽然短期内汽车有一些回升，但拉长时间来看，应该还是会保持。那么就剩下非住房服务通胀。这次鲍威尔就把非住房服务通胀进一步拆分，拆分成市场化的和非市场化的，他说市场化的部分没什么问题，比较高的是非市场化的，但是那些都是通过统计模型推演的，对经济没有什么代表性。
这里阿吉就要稍微解释一下，什么是非市场化的非住房服务通胀，听起来很拗口，但实际上就是包括公立医院，公立学校等由政府支持的服务项目。那么市场化的部分对应的就是私立医院和学校。他们都主要受影响，但是非市场化的部分变动会更慢一些，更需要看政府的政策。
总体而言，虽然今天市场出现大跌，但是阿吉认为，鲍威尔的表述并不是那么的鹰派。他一直不停的强调抗通胀已经取得了显著的成果，对现状很满意，还直接明示，美联储还在降息的路上，只是未来会更小心，所以我会认为整体的放松姿态没有改变，而只要美联储还在降息，美国经济就有值得乐观的理由。
那既然如此，为什么市场会出现如此大的恐慌呢？我认为可能有以下几点原因。
首先，是鲍威尔这次会议上的发言，并没有给出什么比较明确的指引，但凡被问到之后的计划，鲍威尔都摆出了一副不确定性还很大，我们现在也不知道，之后再做决定的样子。虽然之前的记者会鲍威尔也会说出类似的话，比如鲍威尔特别爱说‘依赖数据做决策’，但之前的语言给人感觉，更多是鲍威尔不愿意透露太多前瞻信息。而这次记者会，有一种连美联储自己都不知道，下一步行动会在什么时候。而这对于市场来说就是不确定性。现在看来，这种不确定性可能会持续未来一整年，这就使得市场感到恐慌而抛售。
其次，我认为也和这段时间的市场走势有关。最近几周，大盘之所以保持坚挺，最大的原因是因为权重股，特别是大科技们还没有下跌，反而走出了不错的上涨行情，护住了大盘。从图中可以看出，在PCE公布，除了英伟达以外，美国的七大科技都走出了不错的表现，但是同一时间标普500的等权重指数却已经下跌了3%，而今天，权重股们只是刚好借着美联储会议之际补跌，毕竟利率上调对它们也有影响。今天标普500的等权重指数，其实只跌了0.75%，远远低于标普500的3%。所以实际的情况并没有看到的那么恐慌。
从我个人分析的角度去看，我认为咱们投资者还是要冷静看待这次下跌。在上涨行情持续这么久的情况下，出现一定的回调是健康的，而美国经济本身的基本面还在，AI技术推动的生产力进步也还在继续，再加上明年川普的一些减税政策和去监管政策，我认为美股整体牛市的格局依然没有变化。当然了，这次鲍威尔砸盘很有可能让美股短期带来一波回调，这可能很难避免，但当过了这一阵，市场对政策改变消化过后，美股整体上涨的趋势还是能持续的。
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